Introduction

Các quỹ đầu tư tư nhân (Private Equity – PE) đã nổi lên như một lực lượng tài chính quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu, đóng vai trò ngày càng lớn trong việc định hình cấu trúc doanh nghiệp và phân bổ nguồn vốn. Không giống như các hình thức đầu tư công khai, PE chuyên sâu vào việc mua lại và cải thiện các công ty không niêm yết hoặc các bộ phận của các tập đoàn lớn. Phần này của bài viết nhằm cung cấp một cái nhìn tổng quan về vai trò đa diện của PE trong nền kinh tế. Chúng tôi sẽ xem xét cách PE cung cấp vốn, tác động đến quản trị công ty và hiệu quả hoạt động, cũng như những ảnh hưởng của nó đối với thị trường lao động và sự ổn định tài chính, dựa trên tổng hợp các nghiên cứu học thuật hiện có.

Vai trò của các quỹ đầu tư tư nhân trong kinh tế

Quỹ đầu tư tư nhân (PE) đại diện cho một loại tài sản thay thế, khác biệt đáng kể so với cổ phiếu và trái phiếu niêm yết công khai. Bản chất cốt lõi của PE là việc huy động vốn từ các nhà đầu tư tổ chức (như quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, công ty bảo hiểm) và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao để đầu tư vào các công ty tư nhân hoặc mua lại các công ty đại chúng để chuyển thành tư nhân (thông qua các giao dịch mua lại có sử dụng đòn bẩy – Leveraged Buyouts, LBOs). Mô hình hoạt động này thường kéo dài trong một khoảng thời gian xác định, điển hình là 10 năm, với mục tiêu cải thiện giá trị của các công ty mục tiêu và sau đó thoái vốn thông qua chào bán công khai lần đầu (IPO), bán cho một đối tác chiến lược khác hoặc bán cho một quỹ PE khác (Kaplan and Strömberg, 2009). Vai trò của PE trong nền kinh tế là một chủ đề phức tạp và gây tranh cãi, được đặc trưng bởi những lợi ích tiềm năng đáng kể về hiệu quả và tăng trưởng, nhưng cũng đi kèm với những rủi ro và tác động tiêu cực tiềm tàng. Một mặt, những người ủng hộ lập luận rằng PE hoạt động như một tác nhân tích cực, thúc đẩy phân bổ vốn hiệu quả hơn, cải thiện quản trị công ty và nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp (Wright, Siegel, and Musteen, 2013). Mặt khác, những người chỉ trích bày tỏ lo ngại về việc PE tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn, sử dụng đòn bẩy quá mức, có khả năng dẫn đến cắt giảm chi phí tiêu cực như sa thải hàng loạt và giảm đầu tư dài hạn, và đóng góp vào sự bất ổn tài chính (Davis et al., 2014).

Một trong những vai trò chính của PE là cung cấp nguồn vốn quan trọng cho các công ty không thể hoặc không muốn tiếp cận thị trường vốn công khai. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các công ty tư nhân đang phát triển cần vốn để mở rộng, các công ty gặp khó khăn tài chính cần tái cấu trúc, hoặc các bộ phận của các tập đoàn lớn không còn phù hợp với chiến lược cốt lõi. Các quỹ PE không chỉ cung cấp vốn tài chính mà còn thường mang theo chuyên môn quản lý, mạng lưới quan hệ và kinh nghiệm trong việc cải thiện hiệu quả hoạt động (Acharya, Gottschalg, Hahn, and Kehoe, 2013). Bằng cách trở thành cổ đông kiểm soát hoặc có ảnh hưởng lớn, PE có thể đưa ra những thay đổi chiến lược và hoạt động khó thực hiện trong môi trường công khai với áp lực từ các cổ đông phân tán. Cơ cấu sở hữu tập trung giúp giảm thiểu vấn đề người đại diện (agency problem) giữa chủ sở hữu và nhà quản lý, vì lợi ích của các nhà quản lý PE (general partners – GPs) gắn chặt với hiệu quả hoạt động và lợi nhuận của công ty mục tiêu. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng các công ty được PE mua lại thường trải qua những cải thiện đáng kể về lợi nhuận, dòng tiền và năng suất sau giao dịch (Kaplan and Strömberg, 2009). Điều này được cho là kết quả của việc PE áp dụng các phương pháp quản trị chặt chẽ hơn, tối ưu hóa cấu trúc chi phí, nâng cao hiệu quả vận hành chuỗi cung ứng, và thúc đẩy văn hóa làm việc hướng tới hiệu suất cao hơn. Ví dụ, PE có thể thay thế ban lãnh đạo yếu kém, thiết lập các chỉ số hiệu suất rõ ràng, và đưa ra các gói thưởng dựa trên kết quả. Acharya, Gottschalg, Hahn, and Kehoe (2013) tìm thấy bằng chứng cho thấy PE cải thiện quản trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động thông qua các đòn bẩy tài chính và vận hành. Để hiểu rõ hơn về quản trị doanh nghiệp, bạn có thể tham khảo thêm bài viết về khái niệm và vai trò của quản trị công ty.

Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính (nợ) là một đặc điểm nổi bật khác của các giao dịch PE, đặc biệt là LBOs, và đây cũng là một khía cạnh gây tranh cãi. PE thường tài trợ cho việc mua lại bằng một tỷ lệ nợ đáng kể, sử dụng tài sản của công ty mục tiêu làm tài sản đảm bảo. Việc sử dụng nợ làm tăng lợi suất tiềm năng trên vốn chủ sở hữu của PE (do hiệu ứng đòn bẩy tài chính) nhưng đồng thời cũng làm tăng đáng kể rủi ro tài chính cho công ty mục tiêu (Axelson, Jenkinson, Strömberg, and Weisbach, 2013). Áp lực trả nợ có thể buộc công ty phải tạo ra dòng tiền mạnh mẽ, điều này có thể thúc đẩy hiệu quả nhưng cũng có thể dẫn đến các biện pháp cực đoan như bán tài sản chiến lược, cắt giảm đầu tư vào nghiên cứu và phát triển (R&D), hoặc sa thải nhân viên để giảm chi phí. Mặc dù một số nghiên cứu cho thấy các công ty được PE hỗ trợ có thể duy trì hoặc thậm chí tăng đầu tư vào R&D và đổi mới (Lerner, 1995), nhưng lo ngại về việc PE “bòn rút” tài sản (asset stripping) hoặc chỉ tập trung vào các cải tiến hoạt động ngắn hạn mà bỏ qua đầu tư dài hạn vẫn tồn tại (Wright, Siegel, and Musteen, 2013). Khả năng vỡ nợ của các công ty bị PE mua lại cũng là một mối quan tâm, đặc biệt trong thời kỳ suy thoái kinh tế, khi gánh nặng nợ trở nên không bền vững. Axelson, Jenkinson, Strömberg, and Weisbach (2013) phân tích cơ cấu tài chính của các giao dịch PE và nhấn mạnh vai trò của nợ trong việc thúc đẩy lợi nhuận nhưng cũng làm tăng rủi ro phá sản. Để hiểu rõ hơn về những yếu tố ảnh hưởng đến quyết định tài chính của doanh nghiệp, bạn có thể tìm hiểu thêm về lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) và lý thuyết đánh đổi (trade-off theory), cả hai đều cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách doanh nghiệp lựa chọn nguồn vốn.

Tác động của PE đối với thị trường lao động là một chủ đề được quan tâm rộng rãi và là tâm điểm của nhiều cuộc tranh luận công khai. Một số nghiên cứu cho thấy rằng, trung bình, việc mua lại bởi PE dẫn đến giảm việc làm tại các công ty mục tiêu, ít nhất là trong ngắn hạn (Davis et al., 2014). Việc cắt giảm thường tập trung vào các vị trí hành chính hoặc các bộ phận không cốt lõi, nhằm mục đích hợp lý hóa hoạt động và giảm chi phí. Tuy nhiên, bức tranh phức tạp hơn nhiều. Một số công ty được PE mua lại, đặc biệt là các công ty tăng trưởng hoặc trong các ngành năng động (ví dụ: công nghệ, y tế), có thể tăng việc làm đáng kể sau khi nhận được vốn và sự hỗ trợ chiến lược từ PE. Davis et al. (2014), trong một nghiên cứu sâu rộng về thị trường lao động Mỹ, tìm thấy rằng trong khi việc làm có xu hướng giảm tại trụ sở chính và các cơ sở nhỏ hơn, thì các cơ sở lớn hơn và các công ty tăng trưởng lại có thể ghi nhận sự tăng trưởng việc làm. Hơn nữa, tác động việc làm có thể khác nhau tùy thuộc vào chiến lược của quỹ PE (tái cấu trúc so với tăng trưởng), ngành nghề hoạt động của công ty mục tiêu, và điều kiện kinh tế vĩ mô. Quan điểm tích cực cho rằng mặc dù có thể có sự dịch chuyển việc làm trong ngắn hạn, PE cuối cùng đóng góp vào việc tạo ra một nền kinh tế hiệu quả hơn, nơi các nguồn lực được phân bổ tốt hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng việc làm bền vững trong dài hạn. Tuy nhiên, đối với những nhân viên bị ảnh hưởng trực tiếp, tác động có thể rất tiêu cực. Để hiểu rõ hơn về quản trị nhân sự, bạn có thể tham khảo thêm bài viết về nội dung quản trị nhân lực.

Ngoài các tác động trực tiếp lên công ty mục tiêu và người lao động, PE còn có những vai trò rộng hơn trong hệ thống tài chính và nền kinh tế vĩ mô. PE được xem là một kênh quan trọng để phân bổ vốn từ các nhà đầu tư lớn đến các doanh nghiệp tư nhân, giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư và có khả năng mang lại lợi suất cao hơn so với các tài sản truyền thống (Cochrane, 2005). PE cũng đóng vai trò là chất xúc tác cho hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A), góp phần vào quá trình tái cấu trúc liên tục của nền kinh tế, nơi các tài sản được chuyển giao cho chủ sở hữu có tiềm năng quản lý hiệu quả hơn. Vai trò này đặc biệt rõ nét trong việc mua lại các bộ phận của tập đoàn lớn (corporate carve-outs), giúp các tập đoàn tập trung vào hoạt động cốt lõi của mình. Trên khía cạnh vĩ mô, PE có thể góp phần vào tăng trưởng kinh tế bằng cách thúc đẩy năng suất và hiệu quả ở cấp độ doanh nghiệp. Tuy nhiên, quy mô ngày càng tăng của ngành PE và việc sử dụng đòn bẩy cao trong các giao dịch lớn đã đặt ra câu hỏi về rủi ro hệ thống. Sự sụp đổ của một công ty được PE hỗ trợ lớn hoặc một làn sóng vỡ nợ trong danh mục đầu tư của các quỹ PE có thể có tác động lan tỏa đến hệ thống tài chính (Axelson, Jenkinson, Strömberg, and Weisbach, 2013). Các nhà quản lý và học giả vẫn đang tranh luận về mức độ giám sát cần thiết đối với ngành công nghiệp này để cân bằng giữa lợi ích về hiệu quả và rủi ro tiềm ẩn đối với sự ổn định tài chính. Các nghiên cứu gần đây tiếp tục khám phá mối liên hệ giữa PE và chu kỳ kinh doanh, tác động của chính sách tiền tệ lãi suất thấp đối với sự phát triển của PE, và vai trò của PE trong các nền kinh tế mới nổi (Wright, Siegel, and Musteen, 2013).

Bên cạnh các hoạt động mua lại kiểm soát, lĩnh vực PE còn bao gồm vốn mạo hiểm (Venture Capital – VC) và vốn tăng trưởng (Growth Capital). Mặc dù thường được phân loại riêng, VC là một dạng của PE chuyên đầu tư vào các công ty khởi nghiệp và công ty ở giai đoạn đầu có tiềm năng tăng trưởng cao. VC đóng vai trò thiết yếu trong việc tài trợ cho sự đổi mới và phát triển công nghệ, cho phép các công ty mới thành lập có thể thương mại hóa ý tưởng của họ và mở rộng quy mô hoạt động (Lerner, 1995). Các quỹ VC không chỉ cung cấp vốn mà còn mang lại sự cố vấn chiến lược, kết nối mạng lưới và kinh nghiệm xây dựng doanh nghiệp, điều này đặc biệt quan trọng đối với các doanh nhân lần đầu. Vai trò của VC trong việc thúc đẩy đổi mới được ghi nhận rộng rãi trong các nghiên cứu, cho thấy các công ty được VC tài trợ có xu hướng nộp bằng sáng chế nhiều hơn và phát triển sản phẩm mới nhanh hơn so với các công ty tương đương không nhận vốn VC (Lerner, 1995). Điều này làm nổi bật một khía cạnh tích cực khác của PE trong việc định hình tương lai kinh tế thông qua hỗ trợ các ngành công nghiệp mới và công nghệ đột phá. Sự khác biệt giữa các loại hình PE (mua lại, tăng trưởng, vốn mạo hiểm) hàm ý rằng tác động kinh tế của chúng cũng khác nhau, với vốn mạo hiểm có thể có tác động tích cực hơn đến đổi mới và tạo việc làm trong các ngành mới, trong khi mua lại có thể tập trung hơn vào cải thiện hiệu quả hoạt động của các công ty hiện có. Để hiểu rõ hơn về lý thuyết và ứng dụng của các phương pháp đánh giá hiệu quả đầu tư, bạn có thể tham khảo bài viết về phương pháp phân tích và đánh giá hiệu quả đầu tư về mặt xã hội (SROI).

Tổng kết lại, vai trò của quỹ đầu tư tư nhân trong nền kinh tế là đa chiều và không đồng nhất. PE đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp vốn, cải thiện quản trị và hiệu quả hoạt động của các công ty tư nhân và công cộng chuyển đổi. Các quỹ này mang lại chuyên môn vận hành và kỷ luật tài chính, có khả năng thúc đẩy năng suất và lợi nhuận. Tuy nhiên, mô hình kinh doanh dựa trên đòn bẩy và áp lực thoái vốn trong một khung thời gian nhất định cũng tạo ra những thách thức, bao gồm rủi ro tài chính gia tăng cho công ty mục tiêu, tác động tiềm ẩn tiêu cực lên thị trường lao động thông qua cắt giảm chi phí, và khả năng tập trung quá mức vào lợi nhuận ngắn hạn. Bằng chứng thực nghiệm về tác động của PE thường trái chiều, phụ thuộc vào bối cảnh cụ thể của giao dịch, ngành công nghiệp, điều kiện kinh tế vĩ mô và phương pháp nghiên cứu được sử dụng. Ngành PE tiếp tục phát triển, thích ứng với các điều kiện thị trường và môi trường pháp lý, và vai trò của nó trong việc định hình cấu trúc doanh nghiệp và động lực kinh tế dự kiến sẽ vẫn là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu kinh tế và tài chính. Sự hiểu biết sâu sắc hơn về cơ chế hoạt động và tác động thực tế của PE là cần thiết để khai thác tối đa lợi ích tiềm năng của nó đồng thời giảm thiểu rủi ro cho các bên liên quan và nền kinh tế nói chung. Các nghiên cứu trong tương lai cần tiếp tục đi sâu vào sự khác biệt giữa các chiến lược PE khác nhau và tác động dài hạn của chúng vượt ra ngoài chu kỳ sở hữu điển hình của một quỹ. Nếu bạn quan tâm đến các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, bài viết về các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả quản trị tài chính trong doanh nghiệp sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về vấn đề này.

Conclusions

Vai trò của các quỹ đầu tư tư nhân trong nền kinh tế là rất quan trọng và phức tạp. Chúng đóng vai trò là những nhà cung cấp vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp không niêm yết, đồng thời thúc đẩy cải thiện quản trị công ty và hiệu quả hoạt động thông qua sự giám sát chặt chẽ và chuyên môn vận hành. Tuy nhiên, mô hình hoạt động của PE, đặc biệt là việc sử dụng đòn bẩy tài chính và áp lực tạo ra lợi nhuận cao, cũng đặt ra những thách thức, bao gồm rủi ro tài chính cho công ty mục tiêu và những lo ngại về tác động xã hội như cắt giảm việc làm. Bằng chứng học thuật cho thấy bức tranh về tác động của PE là đa dạng và phụ thuộc vào nhiều yếu tố bối cảnh. Nhìn chung, PE là một lực lượng tài chính mạnh mẽ với khả năng định hình lại các ngành công nghiệp và thúc đẩy hiệu quả kinh tế, nhưng cần được quản lý cẩn thận để cân bằng giữa lợi ích kinh tế và rủi ro tiềm ẩn.

References

• Acharya, V. V., Gottschalg, O., Hahn, M. and Kehoe, M. (2013) ‘Corporate Governance and Value Creation: Evidence from Private Equity’, Review of Financial Studies, 26(2), pp. 338-381.
• Axelson, U., Jenkinson, T., Strömberg, P. and Weisbach, M. S. (2013) ‘Liquidity and Control in Private Equity’, Journal of Financial Economics, 109(2), pp. 317-339.
• Cochrane, J. H. (2005) ‘The Risk and Return of Venture Capital’, Journal of Financial Economics, 75(1), pp. 3-52.
• Davis, S. J., Haltiwanger, J., Handley, K., Lipsius, B. and Lerner, J. (2014) ‘Private Equity and Employment’, NBER Working Paper No. 20057.
• Kaplan, S. N. and Strömberg, P. (2009) ‘Characteristics, Contracts, and Actions: Evidence from Venture Capital and Private Equity Deals’, in Acharya, V. V. and Richardson, M. (eds.) Restoring Financial Stability: How to Repair a Failed System. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc., pp. 395-415.
• Lerner, J. (1995) ‘Patenting in the Shadow of Venture Capital’, Journal of Financial Economics, 38(3), pp. 351-381.
• Wright, M., Siegel, D. S. and Musteen, M. (2013) ‘Critical Perspectives on Private Equity’, Academy of Management Perspectives, 27(4), pp. 319-332.

Questions & Answers

Q&A

Báo giá dịch vụ viết thuê luận văn

Luận Văn A-Z  nhận làm trọn gói dịch vụ viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ. Liên hệ ngay dịch vụ viết thuê luận văn của chúng tôi!

UY TÍN - CHUYÊN NGHIỆP - BẢO MẬT

Nhận báo giá Xem thêm